Analyses détaillées

Les craintes d’inflation entraînent une hausse des rendements des titres d’État

Plus tôt dans l’année, de nombreux analystes ont partagé leurs prédictions sur le comportement des marchés financiers en 2021. La très grande majorité d’entre eux prévoyaient la poursuite du rallye boursier qui s’est produit au lendemain de la pandémie. Les conditions sous-jacentes devaient, après tout, rester en place, les politiques monétaires dovish prolongées et les solides programmes d’achat d’actifs des principales banques centrales dictant le cours des événements.

Toutefois, après la victoire surprise des candidats démocrates au second tour des élections sénatoriales en Géorgie, les chances que le plan de relance budgétaire de 1 900 milliards de dollars du président Biden soit approuvé par le Sénat américain ont considérablement augmenté et, pour beaucoup, les termes de l’équation semblent avoir changé. Le spectre de l’inflation est de plus en plus présent, car le sujet est en vogue parmi les investisseurs préoccupés par l’impact qu’une éventuelle hausse des prix à la consommation pourrait avoir sur les marchés.

Les perspectives d’une reprise de l’économie américaine soutenue par des mesures de relance ont accru les attentes d’une inflation plus élevée, qui pourrait potentiellement diluer la valeur des revenus générés par les obligations, ce qui a convaincu certains investisseurs de vendre leur portefeuille de bons du Trésor, faisant baisser leur prix et augmenter leur rendement ; il existe une corrélation inversée entre le prix et le rendement, ce qui signifie que lorsque l’un augmente, l’autre diminue, et vice-versa. Cette récente hausse des rendements obligataires a obligé les investisseurs qui, jusqu’à récemment, étaient fortement attachés aux marchés boursiers, à revoir leur position et à réfléchir à une approche moins risquée de l’investissement.

Au cours de l’année écoulée, de nombreux investisseurs, poussés par l’incertitude générée par la pandémie, se sont tournés vers les valeurs refuges telles que les bons du Trésor américain. L’augmentation de la demande a fait grimper le prix et diminuer le rendement, obligeant de nombreux opérateurs de marché, cherchant désespérément à générer des revenus, à investir dans des actifs plus risqués comme les actions : dans une certaine mesure, cette dynamique explique l’incroyable rallye des actions enregistré au cours des 11 derniers mois. Ainsi, si la perspective d’une hausse de l’inflation, qui diluerait la valeur du très faible revenu généré par les obligations acquises en période de forte demande, a conduit certains investisseurs à les vendre, il est également probable que le scénario inverse génère une ruée vers les obligations, qui peut potentiellement entamer la performance des actions.

Si les rendements obligataires continuent d’augmenter et atteignent la barre des 1,75 %, de nombreux actionnaires considéreront à nouveau ces instruments comme des investissements viables, qui, outre le fait qu’ils génèrent un revenu qui bat l’inflation, sont également beaucoup moins périlleux que les actions. Un tel scénario déclencherait une liquidation du marché boursier par des traders désireux d’encaisser leurs bénéfices et de migrer leurs portefeuilles vers des titres de la dette publique à taux élevé, beaucoup plus sûrs.

Il n’est pas encore certain que nous entrions dans une ère dominée par l’inflation, car cela impliquerait une image beaucoup plus rose en termes d’activité économique que celle à laquelle nous sommes actuellement confrontés, comme l’ont illustré les données décevantes sur l’emploi américain publiées jeudi dernier, qui ont eu un effet de refroidissement sur ces projections. Il est néanmoins indéniable que les mesures de relance budgétaire et les politiques monétaires accommodantes forment un cocktail puissant, qui pourrait surchauffer l’économie, obligeant la Fed à réviser sa politique monétaire et à mettre fin au commerce déflationniste des 11 derniers mois.